财联社(shè)记(jì)者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息(xī)贷(dài什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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