作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为(_D是什么意思，_3是什么意思wèi)“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。_D是什么意思，_3是什么意思

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价(jià)格结束(shù)自去(qù)年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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