核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资(z投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁ī)的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农(n投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁óng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史(s投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁hǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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