昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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