金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次(cì)高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在(全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华(huá)联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的(de)广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是(shì)全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低(dī)端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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