国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联(lián)储的(de)官员(yuán)正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储承认，对(duì)于(yú)上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越(yuè)来越多的(de)问(wèn)题(tí)。美(měi)联储负责金(jīn)融(róng)业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的(de)规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三(sān)点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松(sōng)了对(duì)中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式(shì)不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的(de)一大(dà)问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美(měi)联(lián)储(chǔ)自(zì)身的流(liú)程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的(de)公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的(de)问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查(chá)，适(shì)用(yòng)于资产超过千(qiān)亿(yì)美元(yuán)银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更广泛的银(yín)行(xíng)强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和(hé)的(de)流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦(bāng)保险(xiǎn)上限的(de)银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地匹配其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求(qiú)，或(huò)者限(xiàn)制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期(qī)间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提(tí)供给州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于受(shòu)灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五(wǔ)国(guó)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛(luò)伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美(měi)国通胀的居高不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数(shù)据(jù)显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了(le)下半年美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预期(qī)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核(hé)心(xīn)个人(rén)消费支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的(de)是年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度(dù)经济的(de)回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时(shí)不(bù)得(dé)不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会(huì)议重点在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观(guān)察措辞调(diào)整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，此次美联储会议需要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及经济(jì)风(fēng)险的(de)判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是(shì)美联储(chǔ)未来(lái)的货币政策预(yù)期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透露下半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者(zhě)不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如(rú)果美(měi)联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续(xù)回调(diào)，美债利(lì)率曲(qū)线会(huì)加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计(jì)显著下(1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022xià)行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为(wèi)充分，预计(jì)加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击(jī)，相关风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空因素(sù)间来回(huí)拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的压(yā)制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发(fā)市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全(quán)球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场和美联储对(duì)于(yú)后(hòu)续货币政策之间的(de)预期(qī)差，以及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热(rè)态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022通胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储议(yì)息会议(yì)落地后的(de)一段时(shí)间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系(xì)的变化使得贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国(guó)经(jīng)济下行以及(jí)欧美银行业风险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押(yā)注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方向性行情(qíng)，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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