公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也(yě)吸引了(le)行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了(le)广发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最(zuì)早出(chū)现(xiàn)也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬(qiào)动券(quàn)商(shāng)资(zī)源的(de)有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据(jù)了(le)解(jiě)，其他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业(yè)内人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金(jīn)归(guī)属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差(chà)异(yì)化的(de)需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具(jù)化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提(tí)供(gōng)更多的(de)交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了(le)现行客户交易(yì)结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购(gòu)赎回(huí)都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验券，可有效防控异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前(qián)端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场内(nèi)外资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也(yě)简化(huà)了开户环节，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是(shì)集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通券(quàn)结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，一(yī)定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资(zī)金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确(què)各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公(gōng)司(sī)前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模(mó)式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)一(yī)致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于(yú)投(tóu)资组合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部(bù)基(jī)金公(gōng)司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内(nèi)观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的(de)合作。大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在(zài)明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预(yù)计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个(gè)环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱(bào)有积(jī)极态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基(jī)金相关(guān)人(rén)士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在中(zhōng)小基(jī)金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结(jié)模式(shì)能有效推动券(quàn)商和(hé)基金公司(sī)的合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)新产品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述(shù)人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质(zh大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流ì)量”时(shí)代：发展(zhǎn)的(de)边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道的(de)中(zhōng)大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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