四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念didìng)存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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