财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(niá中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥n)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(gu中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥ó)多个(gè)地区的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如勇(yǒn中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥g)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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