金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于(yú)受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(di无可厚非是什么意思ǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)无可厚非是什么意思回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有无可厚非是什么意思(yǒu)效社(shè)融从去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共(gòng)识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城市地(dì)产供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能(néng)级城市需求。

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