财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施(shī)提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤是为(wèi)了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格局(jú山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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