金融界5月(yuè)8日(rì)消息今日早盘，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)银行板(bǎn)块(kuài)再(zài)度走高，中信银(yín)行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行(xíng)年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交通银(yín)行、农业银(yín)行涨超(chāo)30％，邮(yóu)储银行、瑞(ruì)丰银(yín)行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国(guó)际证券在近日的研(yán)报中梳(shū)理了银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期逻辑——政策(cè)改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开始，政策不(bù)再(zài)提金融让(ràng)利。银行业(yè)也开始落实，比如(rú)一(yī)些地(dì)方小银行下调存款利(lì)率后(hòu)，股份行也出现下(xià)调；而年初的低(dī)利(lì)率放(fàng)贷现象(xiàng)也消失(shī)了，新发放贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今(jīn)年也没有下达普惠《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗小(xiǎo)微的政策(cè)任务。政策改(gǎi)变的原因(yīn)之(zhī)一是(shì)银行需要(yào)资本扩展(zhǎn)，需要恰(qià)当的盈利(lì)积累，不能过度让利；另一个(gè)是中央讲中特估和国企改革(gé)，银行作为(wèi)资产规(guī)模最(zuì)大的国企(qǐ)行业，按政策导向要提高(gāo)资(zī)产(chǎn)收(shōu)益率。而(ér)取消金融让(ràng)利有(yǒu)利于银(yín)行估(gū)值修复。从(cóng)2020年开始(shǐ)的金融让利使银(yín)行股的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的(de)行业，在利润正(zhèng)增长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利(lì)之下(xià)市场担心银行ROE会降低(dī)，给出的(de)估值在0.5倍。现在政策(cè)导向的改变(biàn)对银行股是一(yī)种长(zhǎng)时间(jiān)的利(lì)好，有利于银行估值的(de)逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率(lǜ)连(lián)续下(xià)降(jiàng)。

　　银(yín)行(xíng)不良率和债务风险周期相(xiāng)关(guān)，现在已进(jìn)入不良率下降周期。2020年(nián)底银行(xíng)业(yè)的不(bù)良贷(dài)款率(lǜ)开始下(xià)降，到今年一季度已经连续10个(gè)季度下降了，这(zhè)有利于股价上涨，不过(guò)按历史(shǐ)规(guī)律，上涨(zhǎng)会存在滞后(hòu)性。目前市场还没(méi)充分意识(shí)，银行股价刚刚(gāng)启(qǐ)动(dòng)，如(rú)果不良率(lǜ)下降(jiàng)周期能够(gòu)持续验证，我们(men)认为这会让银(yín)行业的PB从1倍到(dào)1倍(bèi)以(yǐ)上(shàng)。部分(fēn)投资者对于地产(chǎn)和(hé)城投风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右(yòu)，对银行(xíng)整体不良率(lǜ)影响较(jiào)小；而且中(zhōng)国经过对债(zhài)务风(fēng)险的分部(bù)门处理，地产上下游(yóu)的(de)很多行业的债务风险已经(jīng)解(jiě)决。总体(tǐ)上银行不良(liáng)率还是下降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银(yín)行收入增速自(zì)去年一季度开始逐季下降，今年(nián)Q1已到最低(dī)点，单季来看今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营(yíng)收增速略微(wēi)提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季改善，特别(bié)是中(zhōng)小银行。出(chū)现拐点的原(yuán)因是去(qù)年上半年(nián)LPR下(xià)降，今年1月1号银行进行贷款利(lì)率重定价(jià)，利率出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)。这(zhè)是一个已知利空，市场已(yǐ)经消(xiāo)化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外，过去三年(nián)疫(yì)情使得银行(xíng)股估值被压制(zhì)。现在乙类(lèi)乙管(guǎn)多时(shí)，对银(yín)行估值不会再(zài)有太(tài)多(duō)影响，疫情折价(jià)已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利(lì)率(lǜ)下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近银行业出现存款利率下调，低(dī)利率贷款行为经过(guò)窗口指(zhǐ)导已经取消，这对银行(xíng)息差有比较正向的催化(huà)，是一个短期利(lì)好。此外4月底的政治局会议(yì)并(bìng)未如市(shì)场预期一样出现明显(xiǎn)政策收(shōu)紧，对银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该机(jī)构从交易层面罗列(liè)了一下两大催化因(yīn)素：

　　第一(yī)，债(zhài)券市场出现(xiàn)资产(chǎn)荒，一些稳定的高股息行(xíng)业会成为替代(dài)品，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第(dì)二，现在(zài)政策重视提(tí)高国企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权投资(zī)的(de)国企(qǐ)央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于未来银行股(gǔ)上(shàng)涨的持(chí)续性(xìng)，海(hǎi)通国际证券给(gěi)予肯定态度(dù)。该(gāi)机(jī)构认(rèn)为，接下来的5-7月份的(de)业绩真(zhēn)空期，银行股的表(biǎo)现将取决于宏观环境、政策规(guī)划以及(jí)市场交易情绪(xù)，在没(méi)有经济衰(shuāi)退和政(zhèng)策打压的(de)情况下银行股(gǔ)不会出现(xiàn)大(dà)幅回撤。关于如何避免可能的(de)小回(huí)撤，该机(jī)构(gòu)建议选股(gǔ)时选(xuǎn)择业绩好(hǎo)但股价还未(wèi)上涨的小银行。之前中特估的概(gài)念使得(dé)大(dà)行(xíng)的估值得到(dào)抬(tái)升，之后其他类型的银行估值也(yě)要相应抬升(shēng)，本质原因是各类银行的估(gū)值没有系统(tǒng)性的差(chà)异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回(huí)核(hé)销后的(de)年化(huà)不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情(qíng)影响的消退和经济的(de)稳步(bù)复苏，银行不良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝大多数银行关注(zhù)率环比有所改善。拨备(bèi)方面，截(jié)至1季度末，上市银(yín)行拨(bō)备覆盖率环比上(shàng)行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业(yè)的拨(bō)备水平继续保持充(chōng)裕。目前银(yín)行资产《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗(chǎn)质(zhì)量压(yā)力(lì)的峰(fēng)值已经过(guò)去，展(zhǎn)望而言，经济(jì)复苏态势(shì)良好，企业经营(yíng)环境改(gǎi)善(shàn)、居民信心提(tí)升(shēng)，叠加(jiā)地产政策(cè)的持续宽松，银行的(de)资(zī)产质量表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期(qī)投资策略报告中表示，经济复(fù)苏进行时，银行重回基本面主(zhǔ)逻(luó)辑。银行基(jī)本(běn)面的量(liàng)、价、质三方(fāng)面的(de)景气度均较去(qù)年提升：价格(gé)端，息差企稳回升新趋势(shì)将是重要的行业催化剂，利好整体估值(zhí)提升。规(guī)模端，信(xìn)贷需求从大到小逐步传导，下(xià)半年企业贷(dài)款需求高景气延续的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷(dài)款的(de)需求复(fù)苏(sū)。资产质量方面，优质房地产融(róng)资风险缓解；零售贷款质(zhì)量将在居(jū)民还款能力(lì)提升下长期向好，银(yín)行资(zī)产质量下行风险(xiǎn)封住。银行(xíng)板块配置(zhì)上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也在(zài)近期(qī)表(biǎo)示，看好全年盈利能(néng)力修复，银行板(bǎn)块配置价(jià)值提升。该(gāi)机构认为(wèi)1季报行业盈(yíng)利(lì)增速低点确(què)认，主(zhǔ)要受资(zī)产重定价以及居民端复苏低于预期(qī)的影响。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋(qū)势不变，在此背景下，居民消费倾向(xiàng)和(hé)风险偏(piān)好的修复(fù)仍(réng)然值得期(qī)待，成为推动板块盈(yíng)利回(huí)升的催化(huà)剂(jì)。我们继续看好银行板块(kuài)全(quán)年表现，考(kǎo)虑到(dào)当前银行板(bǎn)块静(jìng)态(tài)PB仅0.58x，估(gū)值处于低位(wèi)且尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水平，在后续盈利有望逐季(jì)修复的(de)背景下，当(dāng)前时点银行(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)价(jià)值提(tí)升(shēng)。

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