昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(sh哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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