金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(q3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米íng)影响(xiǎng)，去年(nián)国际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格(gé)回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的(de)是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存(cún)在明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经(jīng)济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市需(xū)求。

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