银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续前一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de阿富汗是哪一年灭亡的)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银(yín)行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话(huà)加息(xī)不应停(tíng阿富汗是哪一年灭亡的)止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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