昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里g>4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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