调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在(zài)于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续(xù)下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求的(de)预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来临后(hòu)行情一(yī)触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国嗤笑的意思的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。嗤笑的意思>

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压(yā)力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 嗤笑的意思