北京时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美国(guó)非农数据(jù)出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个月连续环比下降的(de)节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关(guarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ān)注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压的美国地区银行股也获得喘息的机(jī)会。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年(nián)期(qī)国债收益率上(shàng)升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约(yuē)收于2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级(jí)宏观分(fēn)析师周(zhōu)之(zhī)云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高(gāo)于(yú)前值(zhí)且显著偏(piān)离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美(měi)股期货短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和(hé)金融行业(yè)持续(xù)裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动力需(xū)远远抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也(yě)超过(guò)了(le)信贷(dài)紧缩带(dài)来的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的(de)季节性因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利(lì)的发(fā)展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应该对就业数据(jù)保持一定的(de)谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位(wèi)空缺继(jì)续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动力(lì)市场正在降温(wēn)。包括(kuò)最近几周(zhōu)的(de)首次申请失业金人(rén)数(shù)也(yě)呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看(kàn)，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费者信贷(dài)和企业融资(zī)成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短期(qī)强(qiáng)劲的非农就(jiù)业数(shù)据会让市(shì)场(chǎng)对于下半年货币政策放(fàng)松进程有所改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的(de)流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美国(guó)会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继(jì)续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的(de)大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市场预(yù)计(jì)5月是美联储(chǔ)最后一次加息(xī)，且预(yù)计9月之后(hòu)可能(néng)降(jiàng)息，这导致(zhì)美(měi)元名义利率回落(luò)，在通胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下，美(měi)元(yuán)实际利率有了明显的(de)下行。”广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策(cè)利(lì)率联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在(zài)记者发布会(huì)上的(de)讲话暗示加息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，因(yīn)此美元指数和美(měi)债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会(huì)将密切关(guān)注(zhù)未来发布的信息，并评估其对(duì)货币政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重使命(mìng)上。这意(yì)味着美联储是否结束加息(xī)需要(yào)看到通(tōng)胀明显回(huí)落。至(zhì)于是(shì)否要开始降(jiàng)息(xī)，需(xū)要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看(kàn)就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国(guó)银(yín)行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国(guó)就业数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美(měi)联储希望暂停加(jiā)息，甚(shèn)至(zhì)可能很(hěn)快就(jiù)需要降息(xī)，但就业市场并不配(pèi)合，美国就(jiù)业市场依然(rán)强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉(sù)记者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美国(guó)当前劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通胀压力(lì)加大，这也(yě)就意味着美(měi)联(lián)储可(kě)能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或在(zài)短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联(lián)储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)入新阶(jiē)段，市(shì)场将加大对下半年降(jiàng)息的博弈(yì)，贵(guì)金属(shǔ)将获得(dé)提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究(jiū)员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮美(měi)联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业(yè)率继续走低(dī)，但(dàn)美联储并(bìng)未再次加息(xī)，而(ér)贵金(jīn)属则在美债收(shōu)益率持续下行的(de)情况下(xià)，呈(chéng)现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄(huáng)金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离(lí)降(jiàng)息(xī)仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率环境下(xià)美国银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未解除，在第一(yī)共和银行(xíng)宣(xuān)布被接管(guǎn)收购(gòu)后(hòu)，因银行业(yè)长期存(cún)在的弱(ruò)点，又(yòu)有多家区域性银行出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对(duì)GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定(dìng)的韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压力不断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风(fēng)险和(hé)衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益(yì)率和美(měi)元指数(shù)将持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高(gāo)，长线可维持(chí)逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期(qī)权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需(xū)数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际上(shàng)是明显下(xià)降的。世界黄金协会公(gōng)布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除(chú)场外交易的全球黄金(jīn)需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者需求较高，但其余(yú)投资者(zhě)购买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄(huáng)金(jīn)价格(gé)其关键作(zuò)用的(de)黄金投(tóu)资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求(qiú)下降2arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算8.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品(pǐn)订(dìng)单(dān)等指标走弱，商(shāng)品属性更(gèng)强的白(bái)银因需求受经济下(xià)行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银(yín)比价大(dà)概率(lǜ)继续攀(pān)升。世界白银协会预(yù)计2023年(nián)白银实(shí)物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息25个基点在议(yì)息前(qián)已经被充分计(jì)提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄(huáng)金(jīn)市场一度表现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦(dūn)现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍(réng)在(zài)蔓延(yán)，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加(jiā)息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实际利率(lǜ)或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍(réng)具有较(jiào)高(gāo)配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为(wèi)，对于黄(huáng)金而(ér)言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍(réng)在(zài)高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的(de)讲(jiǎng)话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可(kě)能会维系较(jiào)长一段时间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底会(huì)对(duì)经(jīng)济和金(jīn)融市场产生(shēng)怎样的(de)影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为(wèi)上。

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