上市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数八千米多少公里上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关八千米多少公里(guān)注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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