国内(nèi)“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济(jì)数(shù)据出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自(zì)美国第一共(gòng)和(hé)银行公布其第一(yī)季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括来(lái)自美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低(dī)标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查(chá)报告(gào)或(huò)警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过(guò)千亿美元(yuán)银行(xíng)的一(yī)系(xì)列规定，包括压力(lì)测试和流(liú)动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要对范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流(liú)动(dòng)性规定(dìng)。他(tā)呼吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求(qiú)更广泛的银(yín)行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的(de)要求，或(huò)者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对(duì)乌农产品(pǐn)的单(dān)边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这(zhè)加(jiā)大了美(měi)联(lián)储5月再次加息(xī)的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度(dù)核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出(chū)美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的(de)尾部效应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加经济(jì)景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此前(qián)银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及(jí)下行(xíng)压(yā)力已经持续(xù)增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期(qī)，显示(shì)出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意(yì)味(wèi)着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择(zé)时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加(jiā)息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议(yì)并(bìng)无(wú)最新点阵图和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重点在(zài)于(yú)利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两(liǎng)方面。其(qí)中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示(shì)，则(zé)无论对(duì)于商品市场还是(shì)权(quán)益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会议(yì)需要(yào)关注(zhù)三个(gè)方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其(qí)大学老师最怕什么部门举报愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预(yù)期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降(jiàng)息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场对5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于(yú)6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会(huì)议上需要重点关(guān)注美联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的(de)阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还需在(zài)更多数(shù)据(jù)指引以及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在(zài)此之前预(yù)计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程(chéng)度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本(běn)面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波动大学老师最怕什么部门举报。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美(měi)联(lián)储会议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储会议这一(yī)关键时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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