金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计局(jú)4月11日(rì)发布(bù)3月份物价(jià)数据后(hòu)，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的(de)话(huà)题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们(men)从疫(yì)情中复(fù)苏走过3个(gè)月(yuè)，并且没有采取(qǔ)强刺(cì)激，更(gèng)多(duō)靠(kào)内生动力，送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由由于我们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于(yú)物价相对温和的(de)水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发达国家举例(lì)，疫情(qíng)之后货币(bì)政策强刺激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得(dé)不(bù)进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来银行业(yè)震(zhèn)荡。在他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能(néng)是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的(de)政(zhèng)策空间，无需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于(yú)近期(qī)中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较(jiào)低可以看得更(gèng)乐(lè)观一些，不(bù)必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)会(huì)率先好转，需要(yào)经济环(huán)境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订单(dān)有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和(hé)招(zhāo)聘(pìn)。服(fú)务业(yè)率先复(fù)苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现在(zài)服(fú)务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业(yè)相对低(dī)迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟(gēn)感受到的服(fú)务业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有(yǒu)回(huí)到潜在增(zēng)速上，只有回到潜在(zài)增速(sù)上才(cái)能够(gòu)逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断(duàn)，服(fú)务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情(qíng)前(qián)的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷(fēn)强调没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统(tǒng)计局公布3月物(wù)价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关(guān)于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数(shù)据(jù)，反映出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央(yā送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由ng)行货币政策司司长邹澜回(huí)应(yīng)称，我国不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提(tí)法要合(hé)理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货(huò)币供应(yīng)量持续(xù)下(xià)降(jiàng)的特征，且常伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币(bì)供(gōng)应量(liàng)）和社融增长相(xi送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由āng)对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区(qū)别(bié)。

　　近(jìn)期的(de)物(wù)价回落是因为经济(jì)基(jī)本(běn)面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹(zōu)澜进一步(bù)解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特(tè)别(bié)是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大(dà)宗消(xiāo)费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一步(bù)指出(chū)，去年3月国际油价暴(bào)涨和国(guó)内(nèi)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也(yě)带(dài)来高基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价(jià)回(huí)落并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从供给侧发力，去(qù)年(nián)以来(lái)支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度持续(xù)加(jiā)大，供给端见效较快。但(dàn)实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业和居民信心偏弱，需求端(duān)存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数据领(lǐng)先于(yú)经(jīng)济数(shù)据，实际上反映出供需恢复不(bù)匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议(yì)的(de)中国经济是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的(de)来看，当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格表(biǎo)现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格涨幅较高，再(zài)加上国内(nèi)受疫情影响供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高(gāo)，这样影响今年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但(dàn)这(zhè)不(bù)说(shuō)明通货紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年(nián)影响因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经(jīng)济学(xué)家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当前数据(jù)呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不(bù)成立，预计下半(bàn)年基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们(men)看到(dào)的(de)是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供(gōng)应创新(xīn)高(gāo)，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大(dà)的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最重要的(de)风向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是(shì)居民资(zī)产(chǎn)负债表的边际(jì)变化而言，居民(mín)消费能(néng)力和(hé)购房意(yì)愿在防疫(yì)政策优化后都在修(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外生(shēng)性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货(huò)币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前(qián)的物(wù)价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏(piān)好下降(jiàng)有关。当前(qián)中国(guó)经(jīng)济仍在持(chí)续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度超过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个(gè)伪(wěi)命题(tí)。货(huò)币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费需求不足抑制(zhì)了(le)价格(gé)上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货币扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务(wù)，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前(qián)“类(lèi)通(tōng)缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供给(gěi)的不匹配，背后是(shì)居(jū)民与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向三个原(yuán)因。经济预期(qī)在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏(hóng)观预期波(bō)动率再次抬升，国(guó)军宏观认为会(huì)持续至5月之(zhī)后，当宏观(guān)预期波动(dòng)率下降后，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环(huán)境延(yán)续(xù)，长端(duān)利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要(yào)外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期(qī)行业景气(qì)低迷的环境下，产业(yè)周期(qī)上行的成(chéng)长行(xíng)业优势凸(tū)显。

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