财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的(de)确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客(kè)户(hù)钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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