来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调(diào)延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大(dà)的差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续(xù)回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激(jī)的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的(de)力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的(de)合力(lì)”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方面的经济(jì)问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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