昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国(gu突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么ó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会(huì)有一定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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