2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意(yì)味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年1dm等于多少cm 1dm等于多少m电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明(mí1dm等于多少cm 1dm等于多少mng)显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下(x1dm等于多少cm 1dm等于多少mià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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