财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益率的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句strong>”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。