射频(pín)芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速放缓(huǎn)叠加(jiā)进入(rù)竞争红海，海外(wài)巨(jù)头已(yǐ)开始寻(xún)求业(yè)务转型。

　　今日(rì)，射频芯片(piàn)厂商慧智微正式在科(kē)创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧(huì)智微报(bào)19.05元(yuán)/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总市(shì)值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智微在(zài)一(yī)级(jí)市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进入融资(zī)快车道(dào)，先(xiān)后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二(èr)期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一(yī)系列外部机(jī)构股东。截至上(shàng)市(shì)前，大(dà)基(jī)金二(èr)期、广(guǎng)发信德(dé)以及金沙江(jiāng)创投为持(chí)股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧(huì)智微产(chǎn)品结(jié)构相似的(de)唯捷(jié)创芯(xīn)，上市首日也走出(chū)了破发的(de)行情，该公司股价于去年下半(bàn)年触底回升，但截(jié)至今日收盘(pán)股价仍略(lüè)低于发(fā)行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局(jú)。目前，正射频(pín)需求(qiú)走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近(jìn)年(nián)来(lái)也在响应(yīng)市场变化谋(móu)求射频芯片业务以(yǐ)外(wài)的转型。

　　《科创板日报(bào)》记者注意到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个(gè)知名资方(fāng)

　　公开资料(liào)显示，慧智微成立于2011年，主营业务(wù)为射频前(qián)端芯片(piàn)及模(mó)组的(de)研发、设(shè)计和销售，下游应用领域主要包括智(zhì)能手机(jī)以及物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻(wén)泰科技等(děng)移(yí)动终端(duān)设(shè)备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等(děng)无线(xiàn)通信(xìn)模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分(fēn)别(bié)实(shí)现营(yíng)业收入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当前仍处于亏损状态，净亏损额(é)分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司亏(kuī)损持续的原因，慧智微在招(zhāo)股文件中称(chēng)，是由于持续进行高额研发投入；下(xià)游(yóu)客户集中且具(jù)有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模效应(yīng)；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周(zhōu)期影(yǐng)响，公司产品(pǐn)毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方(fāng)面(miàn)，近三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面，近三年公司(sī)的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头(tóu)部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构更接(jiē)近(jìn)的唯捷创芯，后(hòu)者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能力不足，但(dàn)仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大规模的情况下(xià)，慧(huì)智微开启了对(duì)外融资之(zhī)路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤(yóu)其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮(lún)融资，众(zhòng)多(duō)知名资方，包括大基金二期、元(yuán)禾璞华、红(hóng)杉中国(guó)、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微进入了(le)慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发(fā)信(xìn)德以及金沙江创投(tóu)为持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通(tōng)-执(zhí)中数据显示(shì)，从当前的股价情况看(kàn)，大基金二期在投(tóu)资(zī)慧智微的近两年时间(jiān)里，实(shí)现了近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基金二期晚3个月进入、并在(zài)后一轮持(chí)续加(jiā)注的(de)红杉中国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局(jú)

　　慧智微招股(gǔ)书(shū)显示，公司(sī)目前有超(chāo)过接近67％的收入来自于(yú)手(shǒu)机领(lǐng)域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微的业(yè)绩(jì)造成了冲击，而市场对智(zhì)能手机未来增速(sù)持续放缓的预期，也让资(zī)本(běn)市场(chǎng)对包括慧智(zhì)微在内的(de)射频芯(xīn)片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据(jù)Yole的数据(jù)，2021年(nián)射频前端的市场为190亿(yì)美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射频前端市场(cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式chǎng)规(guī)模与(yǔ)2021年的市场相差无几(jǐ)。而接下来，由于智能手机的(de)温和增(zēng)长以及5G普及(jí)的潜力有(yǒu)限，预计到2028年射(shè)频前端的市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到269亿美(měi)元。

　　与(yǔ)慧智微有(yǒu)着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突(tū)击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创板上市时(shí)，也(yě)遭遇(yù)了(le)破发的行(xíng)情，上市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去(qù)年(nián)10月跌至30元(yuán)每股(gǔ)的价(jià)格(gé)后(hòu)止(zhǐ)跌回(huí)升(shēng)，但(dàn)截至今日收(shōu)盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多(duō)家(jiā)射频芯片领域的巨头(tóu)厂商(shāng)都(dōu)在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的(de)业务领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游(yóu)触角延伸(shēn)至汽车、物(wù)联网(wǎng)、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频领域正呈现出一(yī)片红海的竞争(zhēng)格局(jú)，由于入局(jú)者众，且产(chǎn)品仍(réng)集中(zhōng)在中低(dī)端市(shì)场，各射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)只(zhǐ)能再卷价格，进(jìn)一(yī)步(bù)压低了自(zì)身的利润空(kōng)间(jiān)。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射(shè)频前端芯片杀价已经无(wú)底线，而预计(jì)未来每(měi)个射频细分赛道(dào)还会有(yǒu)更多(duō)竞争者(zhě)进入，往后三年射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商将面临更大的(de)生(shēng)存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市(shì)场对(duì)射频芯片(piàn)厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截至(zhì)目前，今年(nián)共有9家射(shè)频芯片厂商宣布完成融(róng)资，而在2021年上半年，这个数(shù)据是近(jìn)50家(jiā)，且投资cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式机构涵盖了(le)投资机构涵(hán)盖了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金(jīn)、深(shēn)创投等知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中心建(jiàn)设、总部基地及上(shàng)海和广州研发(fā)中心(xīn)建设(shè)以及补(bǔ)充流动资金(jīn)。具体战略规划方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领域(yù)取得的市(shì)场地位，增(zēng)加(jiā)头部客户的市场份额；技术上跟进(jìn)射频前端技(jì)术迭(dié)代，优(yōu)化可重构(gòu)技术(shù)框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产(chǎn)品上加大对上游滤波器、多工(gōng)器(qì)的产业(yè)链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛(kǎn)的产品(pǐn)系列(liè)。

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