5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。艾特是什么意思

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更艾特是什么意思多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(d艾特是什么意思òng)医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的(de)研发能力(lì)。

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