4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期(qī)。非农就业数(shù)据(jù)与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就(jiù)业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导(dǎo)致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在(zài)较大不确(què)定。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭(péng)博(bó)一(yī)致(zhì)预期(qī)的+18.5万(wàn)人(rén)；失业(yè)率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期（图(tú)1）。非农(nóng)就(jiù)业(yè)数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数(shù)据(jù)偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回(huí)升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关行业(yè)回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相(xiāng)关行业新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造(zào)业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就业(yè)边际改善(shàn)，或反映制造业边(biān)际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服(fú)务业相关行业新(xīn)增就业从3月的(de)18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业(yè)3.脱销什么意思啊，什么叫做脱销1万(wàn)人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他需求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及(jí)小时(shí)工(gōng)资(zī)增(zēng)速回升，显示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确(què)定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)，短期仍(réng)有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季(jì)度小时工资增速低于(yú)其他工资(zī)指标，4月小时工资增速回(huí)升后，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工(gōng)资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水(shuǐ)平(píng)（3％左右），这可(kě)能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位(wèi)空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张(zhāng)局势(shì)整(zhěng)体仍(réng)在小幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧张程度之一(yī)的(de)职位空缺(quē)与(yǔ)待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和求职人(rén)之比的回落速度(dù)接(jiē)近(jìn)1973年(nián)的高(gāo)通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)才能更接近供(gōng)需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)就业数据将进一步(bù)削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农(nóng)就业数据所指示的水平，后(hòu)续(xù)需要关注季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降后(hòu)就业(yè)数(shù)据的走势(shì)。非农就业超预期(qī)叠加(jiā)工资(zī)增(zēng)速回升，预计(jì)联(lián)储(chǔ)将(jiāng)维持(chí)相对(duì)市(shì)场更加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化(huà)，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和(hé)银行被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域银行(xíng)股价大(dà)幅(fú)下(xià)挫，中小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵（参见《美国(guó)第1脱销什么意思啊，什么叫做脱销4大(dà)银(yín)行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景(jǐng)存在较(jiào)大不(bù)确定性（参(cān)见《美国债务上限提前(qián)触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不(bù)断发酵的银行危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小(xiǎo)银行(xíng)再现挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷入衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的(de)《非农(nóng)强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 脱销什么意思啊，什么叫做脱销