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　　5月11日，统计(jì)局(jú)公布4月(yuè)物(wù)价数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并(bìng)非通(tōng)缩，内部(bù)结构分化、与终端需求(qiú)相关的服务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价(jià)作为(wèi)经济表现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在经济复苏(sū)早(zǎo)期多表现相(xiān网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊g)对低迷、实属常态。传(chuán)统周期下(xià)，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波动，主要(yào)由需求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞(zhì)后指标，表现出明显的(de)周(zhōu)期性波(bō)动。经验显(xiǎn)示，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标，与经济走(zǒu)势大(dà)体类似，一般滞后经济表现2个(gè)季(jì)度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端(duān)影(yǐng)响和外(wài)需(xū)拖(tuō)累部分商品(pǐn)价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主要(yào)来(lái)自于食品和(hé)非食品中的(de)商品、不完全由需(xū)求主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为拖(tuō)累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的(de)大宗(zōng)商品价格回落(luò)，带动交(jiāo)通(tōng)工具用燃料等分项环(huán)比延续低于季节性，部分(fēn)耐用品价格(gé)回落也(yě)有(yǒu)拖累(lèi)、与相关原材(cái)料成本压力缓解等(děng)有关(guān)。

　　需求(qiú)修(xiū)复(fù)较(jiào)早的领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务，在(zài)价格上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需(xū)求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务(wù)同比自(zì)年初以来明(míng)显(xiǎn)回升、分(fēn)别(bié)至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动(dòng)部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制(zhì)造(zào)业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续或(huò)逐步回升。线下消费活动持续改(gǎi)善等或带(dài)动内生(shēng)动能逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分(fēn)商品价格回(huí)落拖累(lèi)逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊落(luò)，生产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低(dī)预期、原(yuán)油(yóu)链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其(qí)中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个(gè)百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中，食(shí)品(pǐn)环比降幅收窄0.4个(gè)百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪肉环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教娱(yú)等(děng)服务项涨(zhǎng)价延续。食品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足，叠加(jiā)消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉(ròu)价格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环比中，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通(tōng)信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生(shēng)产资料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原材料(liào)和加工工(gōng)业亦有走弱；生活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由(yóu)负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业(yè)来(lái)看，原油等上游(yóu)原材料链条相关价格回落(luò)，与线下消(xiāo)费相(xiāng)关的(de)中下(xià)游(yóu)行(xíng)业(yè)价格回升。4月，多(duō)数(shù)行业环比价(jià)格回落、上(shàng)游(yóu)原材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃(rán)气供应环比延续回(huí)落、降幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以上(shàng)，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中下游制造(zào)业价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊trong>

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报(bào)告：《通(tōng)缩是个伪命题(tí)》

　　对外(wài)发(fā)布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司(sī)