昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下(xià)，对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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