上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将(jiāng莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱)被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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