昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(dusecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片ì)大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情况secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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