作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。下半年随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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