财联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhò齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式ng)庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式)的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前市(shì)场更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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