上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了(le)可(kě)转债30多年零(líng)退(tuì)市议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在交议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子易可能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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