财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中(zhōng)等水小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.1小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式1%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的(de)销(xiāo)售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端(duān)啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式)升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引(yǐn)领者(zhě)。

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