四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别)据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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