大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这Medical staff可数吗，stuff(zhè)一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记Medical staff可数吗，stuff录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉(Medical staff可数吗，stufflā)克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 Medical staff可数吗，stuff