2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价双(shuā数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意ng)升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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