金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同(tóng)期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能(néng)源(yuán)由(yóu)于受到短(duǎn)期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的(de)持(chí)续(xù)改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春节(jié)效应”带来(lái)的(de)经济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的(de)同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(z像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的ēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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