2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不断天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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