金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的(de)回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增(zēng)速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社(shè)融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的(de)持续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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