银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚(shuō)，几个星期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名机构的(de)基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经济继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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