公(gōng)募基金(jīn)交易结算(suàn)模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国(guó)基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三(sān)方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业(yè)内人(rén)士透露，除了广发(fā)证券有落地(dì)的基(jī)金产品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗n)模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资(zī)源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中存放在托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金(jīn)公司采用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资(zī)金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度(dù)的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟(shú)和高(gāo)速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可(kě)以有(yǒu)助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的(de)优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tókono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗u)资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投(tóu)资端业务也(yě)是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的(de)跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了(le)商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈(tán)了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的(de)结(jié)算模式(shì)体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式一致(zhì)，对(duì)投资(zī)组合(hé)而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式可(kě)以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更(gèng)有(yǒu)信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的(de)模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户(hù)的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的(de)就是(shì)银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结(jié)算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资(zī)金(jīn)和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作(zuò)机(jī)制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述(shù)平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基(jī)金(jīn)公司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化(huà)。

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