公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三(sān)方合(hé)作推出(chū)。目前(qián)正在发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)推出也吸(xī)引了(le)行(xíng)业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士(shì)透露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目(mù)前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有落地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易(yì)申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效方式(shì)进(jìn)行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的(de)交易额度每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式的(de)交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资金结(jié)算(suàn)由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程度上调(diào)动了托(tuō)管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算(suàn)模式(shì)的选(xuǎn)择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户(hù)交易(yì)结算资(zī)金的三(sān)方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资(zī)金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效rong>

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募基金(jīn)采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模(mó)式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提(tí)升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)不是集中于(yú)原(yuán)来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)账的(de)步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到(dào)了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与(yǔ)保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与券(quàn)商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一(yī)业(yè)务进(jìn)行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(rén)士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行(xíng)结算(suàn)模(mó)式和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构(gòu)对该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一(yī)个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结(jié)算模式(shì)下的场内交易(yì)前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多(duō)个环(huán)节(jié)需要(yào)进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一(yī)模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进入了(le)新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有一些大公司(sī)陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的(de)基金(jīn)公司和(hé)证券(quàn)公(gōng)司会受益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。