金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关(guān)于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)邢(xíng)自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫情中复苏走过(guò)3个月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们(men)产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有(yǒu)利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧(ōu)美(měi)发(fā)达国(guó)家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过程又带来银(yí串子是什么意思网络，足球串子是什么意思n)行业震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低(dī)可以看(kàn)得更乐(lè)观一(yī)些，不必担心中国会(huì)陷入(rù)长期的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强(qiáng)也(yě)指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需(xū)要(yào)经(jīng)济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务(wù)业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什么也没有(yǒu)特别明(míng)显改善？邢(xíng)自强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低(dī)迷(mí)是有原(yuán)因的，跟感受到(dào)的(de)服务(wù)业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年(nián)底的坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的(de)潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务(wù)性行业可能要(yào)逐季(jì)恢复，大概(gài)在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物(wù)价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却(què)创(chuàng)纪录，引(yǐn)发(fā)了关(guān)于通(tōng)缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济(jì)数据，反映出(chū)供(gōng)需(xū)恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)有关情况新闻发布会(huì)。央行货(huò)币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩(suō)”提法要(yào)合(hé)理看待，通缩(suō)一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货(huò)币供应量持续下降的特(tè)征(zhēng)，且常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。当前我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和(hé)社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济(jì)基本面和(hé)高基数等因素。邹澜进一(yī)步(bù)解释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到(dào)位，特别是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意(yì)愿尤(yóu)其是大(dà)宗(zōng)消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长(zhǎng)与物价回落并存，本(běn)质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货(huò)币政策注(zhù)重从供给侧发(fā)力(lì)，去年以来支持稳(wěn)增(zēng)长力度(dù)持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数(shù)据领(lǐng)先于(yú)经济数据，实(shí)际上反映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4串子是什么意思网络，足球串子是什么意思月(yuè)18日一季度经济(jì)数据发(fā)布会(huì)上，国家统计(jì)发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的(de)中国经济是(shì)否会(huì)陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)。从下阶段来看(kàn)，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)来看，由于(yú)去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较(jiào)高，再(zài)加(jiā)上国(guó)内(nèi)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不(bù)说明通货紧缩。随着下半年(nián)影(yǐng)响因素逐步消除，价格会(huì)回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券(quàn)商经(jīng)济学家激辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券直言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成立，预计下(xià)半年基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价(jià)下降既不全面(miàn)亦难(nán)持续，货(huò)币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不(bù)可(kě)贸易(yì)品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最(zuì)大的(de)“不可(kě)贸易(yì)品”，地(dì)价和房价“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义(yì)的通(tōng)胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从(cóng)居民收(shōu)入、居(jū)民消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资产负(fù)债表的(de)边(biān)际(jì)变化(huà)而(ér)言(yán)，居民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到，一(yī)季(jì)度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常，实则(zé)反映疫后(hòu)复苏(sū)结构性(xìng)特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应、前(qián)期非(fēi)经济政策对(duì)企业家信心的(de)冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏(piān)好下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融(róng)等(děng)指标反映经(jīng)济(jì)恢复(fù)向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究所(suǒ)副(fù)所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度(dù)超(chāo)过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货币走(zǒu)高，价(jià)格走(zǒu)低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币(bì)扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则(zé)认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后是居民与(yǔ)企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向三个(gè)原(yuán)因。经济预期(qī)在经历(lì)一轮上修与(yǔ)下修后，当前(qián)宏观预期波(bō)动率(lǜ)再次抬(tái)升，国军宏(hóng)观(guān)认为会(huì)持续至5月之(zhī)后，当宏(hóng)观(guān)预期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境延续，长端利(lì)率依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风(fēng)格(gé)会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景气(qì)行业的(de)稀(xī)缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回(huí)落多(duō)与有(yǒu)效需(xū)求不(bù)足(zú)相关，在传统周期行业(yè)景气低(dī)迷的环境下(xià)，产业周期上(shàng)行(xíng)的成长行业优势凸(tū)显。

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