财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后de)收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能(néng)在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后)份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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