本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关(guān)口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更(gèng)多(duō)是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国(guó)际(jì)资金从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势(shì)在必(bì)行。英(yīng)为(wèi)财情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅(fú)，且是连续第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在全(quán)球金融市(shì)场催生(shēng)戴(dài)维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应(yīng)的(de)总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等(děng)承压，相(xiāng)较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年(nián)以来表现抢毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但(dàn)二者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难(nán)以赋予中特(tè)估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连(lián)阳。其市(shì)盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京(jīng)三(sān)市A股的(de)市(shì)盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对(duì)偏低。”类似表态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前(qián)总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移(yí)动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预(yù)期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的(de)年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法，沪深两市单(dān)日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘(pán)重新回(huí)到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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