财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％禧与喜的区别是什么，喜字logo设计。理财(cái)公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。禧与喜的区别是什么，喜字logo设计p>

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和禧与喜的区别是什么，喜字logo设计(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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